财新传媒
2013年11月06日 18:13

房地产泡沫离我们有多远?

房地产泡沫离我们有多远?

2013年10月14日,在瑞典首都斯德哥尔摩,瑞典皇家科学院宣布美国经济学家拉尔斯·彼得·汉森、欧仁·法马和罗伯特·希勒获得本年度诺贝尔经济学奖,以表彰他们对资产价格所做的实证分析。这三位经济学家中,最为中国民众所熟悉的应该是耶鲁大学的希勒教授,与汉森及法马相比,他是个比较另类的经济学家:除了拥有耶鲁大学金融学教授的头衔,他还是一个成功的创业者、预言家、专栏作者和畅销书作家。他的关于房地产价格的实证研究论文奠定了以他命名的Case-Shiller房地产指数的成功;而他撰写的关于资产泡沫的《非理性繁荣》第一版和第二版两次准确预测了股票和房地产泡沫的破灭,更加使他的声望如日中......

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2013年08月12日 23:50

都是特供惹的祸-《Elysium》影评

都是特供惹的祸-《Elysium》影评

听说当年另类科幻片《第九区》的南非导演Neill Blomkamp又出了一部新片《Elysium》(希腊神话里的极乐世界)。我对2009年这部彻底颠覆外星人和地球人传统关系的电影还是非常印象深刻而且颇有好感的,所以这回也去观看了《Elysium》的首映。

 

毕竟靠着《第九区》的不凡口碑,Neill现在鸟枪换炮,已经请得起马特·达蒙和朱迪·福斯特这类一线影星了,而且看来一亿美元的预算也没白花,影片的特技效果非常出众。尤其是导演延续了《第九区》中的独特口味,构思出了不少奇门武器,包括外骨骼机甲,贴身爆炸的弹药,自动寻找目标吸附的饵雷等等,视觉效果足够值回票值。但是,整个片子从......

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2013年08月09日 20:00

日本关西行之古都奈良

日本关西行之古都奈良

这次的日本关西之行,虽然走访了京都、奈良、大阪三个城市,但是大部分时间都花在京都这个千年古都上了,也唯因如此,方感觉千头万绪,无从下笔,反倒不如奈良和大阪这两处短途旅行(excursion),简单明白,一目了然,因此这次的游记就从奈良写起吧。

奈良是日本历史上的古都之一,定都于此的那段历史时期(710—794年),被称为奈良時代。由于日本的天皇血统从未间断,按照中国的传统定义,应该属于一个朝代。因此其不同的历史阶段,基本由地名来指代。比如之前的飞鸟时代,和之后的平安时代(京都又称平安京)。由于京都成为名义上的首都,也即天皇居所,长达1100多......

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2013年07月24日 07:59

论底特律的破产–从《铁甲威龙》说起

论底特律的破产–从《铁甲威龙》说起

从《铁甲威龙》说起

像我一样的70年代生人大概还记得一部叫做《铁甲威龙》的电影。这是1987年出品的一部以底特律为背景的科幻片,说的是在不太遥远的未来,底特律的经济萧条,犯罪猖獗,毒品泛滥,整个城市由名为OCP的大财团控制。一天,一个名叫墨菲的新警察,在执行任务时被一伙暴徒暴打致死,OCP的科学家没能救活他的身体,却能将他的头脑和机械完美地合二为一。墨菲成了一个有着人类头脑和机械身体的机械警察!身上配备了各种武器、能应付各种各样的暴力活动的他成了底特律警察的王牌,警方以他来打击地方上的罪恶无往不利。却没想到他作为一件OCP公司的财产,竟然被操纵......

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2013年07月21日 09:20

日本印象:垃圾箱、电车和旅馆

日本印象:垃圾箱、电车和旅馆

这个夏天,借着在日本参加亚洲房地产学会2013年会的机会,在京都停留了九天八夜,同时也顺路去附近的奈良和大阪做了一次短途旅行。近十天的时间不算太长,也不能说太短,因此在开会、观光的间隙,也可以近距离地接触日本的社区、街市和人们。有几件事,给我留下了非常深刻的印象。

第一件,就是在街头几乎看不到垃圾箱,只能找到回收饮料瓶的塑料桶。你不会看见一点垃圾,街道、房屋都显得那么整洁,就连公共厕所也是一尘不染。起初我还以为是京都这个旅游城市的特色,后来在发现其他城市也是这样,这即使不是日本的国策,估计也是一项运用非常广泛的制度。起初非常不习惯,因为不管是在美国还是在中国,垃圾箱都是随处......

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2013年06月14日 09:25

中国房地产金融创新前景可期

中国房地产金融创新前景可期

中国房地产金融创新前景可期

文/陈剑

最近回国在苏州为上海交大高级金融学院EMBA班的活动课堂教授了两天的《房地产金融》短期课程,之后又回到上海参加了高金主办的《中美房地产金融高峰论坛》,业界对房地产金融的关注程度比从前更甚。

在EMBA班上,我特别希望了解学员们对于中国房地产金融行业未来发展的看法,而他们关注的内容基本上围绕在房地产信托投资基金(即REITs)和资产证券化。有不少房地产行业高管参加的EMBA班的关注点,也说明了行业风向。

中国的信托行业这几年异军突起,长势迅猛,现在资产总值(8.7万亿)已经超过保险业规模(......

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2013年05月17日 07:04

2077年的俄狄浦斯–《遗落战境》影评

2077年的俄狄浦斯–《遗落战境》影评

这次回国,和一个朋友谈起来最近的电影,正好赶上《遗落战境》刚刚在国内上映,我就给他推荐了这部片子。我还说起来,我有一篇写了一半的影评,一直没有机会完成,估计又要半途而废了。没想到,在机场又遇上了晚点,正好“偷得浮生半日闲”,把这一公案做一了解。

(以下有剧透,读者需谨慎。)

对于一个科幻迷来说,《遗落战境》这部电影显得有些似曾相识。

·         主人公带着核弹,混入外星母舰,像是《独立日》里的情节;

·    &nb......

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2013年05月05日 03:19

《华尔街数学》书摘-七步成诗

在贴出了《华尔街数学》书评之后,不少朋友都表示很感兴趣,希望能够一睹为快。在征得原书作者樊一中博士的同意之后,在此贴上其中的一篇文章《七步成诗》。一中利用物理学里的胡克定律来估计金融定价模型的误差,确实可以说是信手拈来,天衣无缝。类似的佳话在金融学里还真不少见,比如著名的 Black–Scholes期权定价模型,就是利用物理学里的热传导方程来求解的,并因此获得1997年的诺贝尔经济学奖。“机遇总是偏爱那些有准备的头脑”,此言不虚。

七步成诗

据说,著名化学家Kekulé梦见一些火堆和一条蛇,当火堆越来越近时,蛇忽然首尾相连,变成一个六角形,他立刻......

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2013年04月29日 12:22

《华尔街数学》书评

《华尔街数学》书评

不畏浮云遮望眼,只缘身在最高层--《华尔街数学》书评

最近欣闻我的老朋友樊一中博士的新书《华尔街数学》已经由上海科学技术文献出版社出版发行了。拜读之后,有感而发。

樊博士是我在美国联邦房贷协会(即“房利美”)工作时的同事,原来我们在资本市场定量分析部门一同对房贷抵押债券(Mortgage Backed Securities/MBS)定价进行数据分析,和建模工作,后来他又调来我所在的资本市场风险管理部门,从事高风险私有贷款证券(Private Label Securities/PLS)的风险分析和管理。

樊博士的一个爱好和我类似,就是写博客。不过和我所写的房地产评论及影评不......

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2013年04月08日 22:51

抄底美国商业地产

抄底美国商业地产

最近,美国的全国性电视台哥伦比亚广播公司(CBS)做了一期关于中国的房地产泡沫的报道。该访谈邀请到SOHO中国的总裁张欣和万科的总裁王石。万科的王石表示中国房市存在严重泡沫,非常危险,甚至是个灾难,他希望高层能有智慧解决这一问题。无独有偶,张欣在采访中也表示中国的住宅地产投资已经走到终点。

也许是英雄所见,不约而同,也许是早有共识和默契,两位总裁都把目光放到了美国的商业地产上。据报道,张欣家族打算收购纽约曼哈顿第五大道通用大厦40%股权,而万科也刚刚宣布,将与号称美国最大的房地产商铁狮门合作开发旧金山黄金地段的富升街201号项目。虽然这个公寓项目,并非严格意义上的商业地......

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2013年03月16日 22:08

“大数据”时代:谁的金矿?

“大数据”时代:谁的金矿?

最近我在执教的金融硕士班上给学生们布置学期的独立研究论文,一个学生给我发来一份邮件,说他想写写“大数据”带来的金融商机:他打算模拟一个“大数据”的交易所买卖基金(ETF),专门投资提供大数据所关联的软件、存储、云计算等服务的供应商,问问我对此有什么看法。正好我对这个话题也很感兴趣,就给他回了一封长信。下面就是这封信的内容。

“我喜欢这个话题,我也喜欢你对这个话题的热情。最近关于“大数据”已经有很多的讨论,但我不认为这是一个新的想法。在消费者金融业,人们已经开发了多年的基于大数据的模型,比如按揭贷款违约模......

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2013年03月13日 11:12

海外投资,何必盲目求“大”

最近有两条中国公司投资美国房地产的新闻非常耐人寻味:一条是中国最大的政策性银行-国开行给美国第二大开发商Lennar提供17亿美元贷款,用于开发据称是旧金山地区有史以来规模最大的房地产扩建项目“猎人点”和“珍宝岛”的旧城改造;另外一条是中国最大的开发商-万科投资1.75亿美元,与号称美国最大的房地产商铁狮门合作开发旧金山黄金地段的富升街201号项目,据称这也是旧金山目前最大的公寓项目。

这两条新闻里面,最引人注目的就是这个“大”字,其中“最大”出现了五次,“第二大”出现了一次,无论从哪个意义上说,这都是两笔“大”生......

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2013年03月11日 11:36

铁狮门为何需要万科

铁狮门为何需要万科

【背景介绍】2011年8月,王石与铁狮门全球总裁Rob Speyer在洛克菲勒中心吃了一顿早餐,谈到了双方的合作。随后,斯派尔到中国会见了万科集团的高管。再到现在,合作有了正式的合同:将在旧金山建造两栋豪华的公寓大楼,共包括655套公寓,是旧金山最大的公寓项目。根据协议,万科将持有这个2.5亿美元的项目中70%的股权,Tishman持有剩下的30%。另外的3.7亿美元成本预计将通过举债进行融资。

与铁狮门合作在美国投资物业,对万科进军海外的好处无需赘述。“铁万”的合作,最大悬念在于,美国的楼市,在连续六年全国范围内近三成的下滑之后,终于迎来了曙光。在此背景下,铁狮门为何要把利益与中国的房企分享?<......

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2013年03月08日 13:01

骗与被骗的含金量

随着美国房地产市场的强劲回升,不少国内的朋友和读者都来信询问,如果要投资美国房地产,需要了解哪些注意事项。最近在网上看到一则以芝加哥为背景的房地产投资骗局,正好可以以此为鉴,讨论一下这个话题。

2月8日,美国证券交易委员会(SEC)在其网站上宣布,美国商人赛斯谎称投资者购买其公司股份便可快速获得移民美国的机会,诈骗250余名投资者1.45亿美元投资和1100万美元管理费用,这些投资者大多来自中国。赛斯创建的两家公司分别为芝加哥会议中心(ACCC)及芝加哥洲际区域中心信托(IRCTC),赛斯此前谎称他的公司将在芝加哥奥黑尔机场附近融资建设 “世界上第一个零碳排放铂金认证”的酒店和......

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2013年02月21日 21:47

外籍REIT进军中国

在过去的一年里,美国的房地产市场逐渐复苏,与房地产有关的股票和基金也表现强劲。比如一家跟踪30家房地产信托投资基金(Real Estate Investment Trust/REIT)的名为KBWY的指数ETF在去年的回报为29%。但是和另外一家房地产类的ETF高达56%的年回报率相比,仍然相形见绌。这支去年表现最好的ETF名为Guggenheim China Real Estate ETF,是著名投资公司Guggenheim旗下的一家专门投资中国房地产的基金。其管理费用不薄,0.65%的年佣金远远高于美国市场上同类基金的佣金。不过这支基金并非直接投资中国的房地产项目,而是主要投资于香港的房地产企业以及REIT,包括九龙仓集团、恒隆地产、中国海外发展有限公司,以及在香港上市的REI......

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2013年02月21日 21:41

地方政府的角色――城镇化进程讨论之二

地方政府的角色――城镇化进程讨论之二

诺贝尔经济学奖得主斯蒂格利茨曾断言,美国的高科技和中国的城市化,将是21世纪世界经济的两大引擎。在刚刚结束的中央经济工作会议上,中共中央也明确提出要“积极稳妥推进城镇化,着力提高城镇化质量。城镇化是我国现代化建设的历史任务,也是扩大内需的最大潜力所在。”看来在可以预见的未来,经济工作围绕新型城镇化的展开,将是不可逆转的趋势。

在此过程中,地方政府应该扮演怎样的角色?

正如不少经济学者已经指出的那样,城镇化不等于地方政府投资大跃进,更不等于大规模的造城运动。但遗憾的是,目前不少地方政府仍然在强调经济增长的速度,而不是重视经济增长的质量,而且依然迷信投资对GDP增......

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2013年01月14日 21:56

投资海外-从国开行参与旧金山房地产项目说起

一百多年前,来自中国的华工作为廉价劳动力在旧金山登上美国大陆,开始建造被英国BBC评为自工业革命以来“世界七大工业奇迹”之一的太平洋铁路。

“如今,中国人又来了。不过,这次他们是带着资本来的。”华尔街日报如是评论中国开发银行刚刚通过的一笔17亿美元的贷款,这笔资金将用于旧金山地区有史以来规模最大的房地产扩建项目。不无巧合的是,国开行对美国开发商开出的条件是必须由中国的一家建筑承包商来负责建造,而这家承包商不是别人,正是中国铁建。只不过这次他们将不再建造铁路,而是打造大型的城市综合体。

从网上披露的材料来看,这个城市综合体项目由两个子项目......

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2013年01月12日 13:30

《林肯》——一部优秀的宪政教育片

《林肯》——一部优秀的宪政教育片

林肯,美国历史上最具传奇色彩的总统,出身贫寒,自学成才,拯救联邦,解放黑奴,最后被一个同情南方的演员暗杀,也是第一位被暗杀的美国总统。

如果要拍一部关于他的电影,应该如何着手?

今年的两部片子,给了我们截然不同的答案。《亚伯拉罕·林肯:吸血鬼猎人》从他小时候如何目睹奴隶制的凶残说起,然后进入药店做学徒,追求玛丽,最后为了消灭奴隶主的黑后台-吸血鬼家族,选择从政,并在葛底斯堡战役中暗度陈仓,消灭了吸血鬼军团。如果抛开故事的奇幻色彩,也是一部中规中矩的传记片,可看性还是蛮高的。

但是《林肯》的导......

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2012年12月27日 01:12

超大城市非未来-城镇化去向何方之一

超大城市非未来-城镇化去向何方之一

(本文发表于本周一出版的《新世纪》周刊,因篇幅原因,略有删减。以下为原文全文。)

在刚刚结束的中央经济工作会议上,明确提出要“积极稳妥推进城镇化,着力提高城镇化质量。城镇化是我国现代化建设的历史任务,也是扩大内需的最大潜力所在。”从历史和世界的经验来看,确实如此。规模效益,产业集聚都会使劳动生产率提高,工业和服务业的比重加大,从而带动城镇居民的收入上升。美国的人均GDP在城市化初期与城市化率基本同比增长,在城市化率达到60%后加速上升,这就是很好的例子。

但是,中国城市化的方向是什么?是像日本、拉美国家一样的超大型城市化......

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2012年12月23日 02:02

三论房产税-兼与谢国忠先生商榷

三论房产税-兼与谢国忠先生商榷

今年十一月份回国参加财新峰会,和谢国忠先生一同出席了“房地产寻找未来”论坛并发言,席上并有数次观点的交锋,在此愿做进一步的阐述。

我一向支持房产税的征收,因为这可以替代非市场的短期的行政调控措施,使地方政府摆脱对于土地财政的依赖,并提供公共服务使土地升值的激励,同时可以通过累进税率达到财富转移的目的。当然这需要建立在不增加税负总量,并且征税过程必须公开、公平、公正的基础上。而谢国忠先生则认为征收房产税是政府在“关门打狗”:在把地价炒上去之后,土地财政无法延续之际的权宜之计,只是地方政府的又一项敛财手段。谢先生的观点应该说还是代表了一定的......

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