疫情专题：消费信贷出现V字反弹？
-居民消费类ABS市场表现跟踪报告（二）

王友智 上海和逸信息科技服务有限公司

陈剑 信风科技创始人兼CEO，财新智库高级顾问

声明：本文中使用数据，除非特别注明，均来自CNABS。

摘要：根据CNABS刚刚披露的三月底消费ABS全样本资产池数据，与2020年2月相比，各类居民消费类贷款的首次逾期率出现明显下降。但是各类资产的严重逾期率和逾期转化率还是很高，说明之前尚未出现支付困难的...

陈剑：疫情经济观察（一）：居民消费类贷款受到疫情严重影响

王友智 上海和逸信息科技服务有限公司

陈剑 信风科技创始人兼CEO，财新智库高级顾问

摘要：本文通过分析CNABS平台上400单消费类信贷ABS的6985份偿付报告，考察了主要信用风险指标在2018年1月到2020年2月间的变化。结果表明，早期信用指标均在2020年1-2月出现了严重的恶化。如果借款人的经济状况不能迅速改善，催收机构不能迅速有效复工，那么资产池的恶化将继...

美国结构化金融业界年会记录之三：

美国住房租赁ABS市场现状

陈剑

拉斯维加斯，2019

摘要：美国的租赁ABS市场依然由政策性住房金融机构房地美及房利美主导，住房抵押证券化市场规模较小的房地美在此领域异军突起，已经成为行业领头人及标准制定者。

这次在近八千人的参会人员中，来自房地美的代表团并不算很大，大约三十多人，但是却成为多场演讲的焦点。房地美的代表也参加了多场圆桌论坛，其中就包括我的...

美国结构化金融业界年会记录之二：

美联储前主席耶伦警告美国经济可能进入衰退

陈剑

拉斯维加斯，2019

摘要：前美联储主席珍妮特•耶伦在2月26日拉斯维加斯举行的年度结构化金融业集团年会上警告，在下一次经济衰退到来之际，美国企业债务狂潮最终可能引发更严重的经济衰退。

年会第三天的重磅嘉宾是前美联储主席珍妮特•耶伦。她首先介绍了自己的职业生涯，为什么选择了经济学，如何开始任教，以及如何进...

美国结构化金融业界年会记录之一：

《大空头》作者称美国国债可能针对中国定向爆雷

陈剑

拉斯维加斯，2019

摘要：畅销书《大空头》作家迈克尔•刘易斯称美国总统特朗普有可能在未来选择性对中国所持有的美国国债及其他债券违约，也就是定向爆雷。

迈克尔•刘易斯是我最喜欢的非虚构作家之一，单单从他的作品改编的两部电影《点球成金/Moneyball》和《大空头/The Big Short》，我就曾经写过四篇影评：

...

在这个系列的最后一篇文章中，我们来谈谈评级机构和内评系统的未来。

不过在此之前，让我们先看看在历史上，评级公司是怎样抓住机遇，做大做强的；而内评系统又是如何成为国际大型金融机构不可或缺的组成。

美国的三大评级机构，诞生于1909-1916年间，正好赶上美国经济大发展的“进步时代”，不但铁路债券市场远超包括欧洲在内的其他国家，由铁路带动的制造业以及公共事业也开始大量发行债券。同时收入和财富的增长也...

信用评级110年（5）：如何合理建设内评系统？

信用风险内评系统案例

在上一篇文章中，我们讨论了美国的金融机构是怎样建立内评团队及内评系统的。在自建模型团队和系统的选择之外，还可以外包整个信用风险内评，当然这样的平台不会外包给评级机构，也不会外包给别的金融机构，而是常常选择独立第三方的专业风险分析咨询公司。

下面来举一个外包信用风险内评系统的例子，就是笔者在安富金融工程集团期间，于2012-...

上一篇文章“为什么要使用内评”中，我们提到金融机构使用内评的主要原因是：

一、 外部评级不可靠；

二、 节约监管资本；

三、 外评机构不覆盖；

四、 外评指标不适用；

那么，当机构决定使用内评系统时，需要注意哪些事项呢？下面我们就来谈谈典型的美国金融机构的信用风险内评系统是如何建设的。

在较大型的金融机构里，都有数十人的模型团队，多的团队可以达到数百人，一般包括以下专业...

记得小时候，跟父母去自由市场买菜，总要在身上揣一个弹簧秤，而且还要别在显眼的地方，比如上衣口袋。这时平常放这里的钢笔是要收好的，因为小贩们知道知识分子不好意思讨价还价，免得他们看人要价。看见了我们自带的弹簧秤，小贩们也会收起常见的缺斤少两的伎俩，比如盘底的磁铁，有问题的秤砣，多余的兰花指，老老实实地称几斤就是几斤。后来自由市场改成集中管理的农贸市场，工商部门或者市场管理方也会在显眼处放一个公平秤，...

电影《大空头》是美国次贷危机的缩影，影片中有这么一个情节：对冲基金经理Mark Baum在通过买进CDS做空房地产之后，房贷违约概率如他们预期创出了历史新高。但是，对应的次贷MBS价格却没有如他们预期下跌，甚至不跌反涨！更要命的是，根据当时签订做空房贷证券市场CDS协议时的约定，房贷证券市场上涨意味着要交更多的溢价费用（保费），而Mark的公司则损失惨重。为此Mark Baum找到了证券评级机构—标普，质询他们：违约率这么高的...

《信用评级110年》系列序言

这个《信用评级110年》系列是应太保集团苏莉老师关于信用风险内评系统的约稿而写的。原本只想写一篇介绍美国的金融机构如何建立信用风险内评系统的短文，但是没想到随着构思的延伸，收集材料的日渐丰富，原来的短文逐渐演变成了下面的系列文章。

l  信用评级110年（1）：评级机构的前半生

l  信用评级110年（2）：评级的堕落及金融危机

l  信用评级110年（3）：为什么要使用内评...

（此系软文，非喜勿入。）

如果要问信用债的交易员最怕什么，十之八九他们会说：“踩雷”，也就是所持债券违约。

是啊，能不怕吗？本来在吃着火锅唱着歌，突然就踩雷了，然后……就没有然后了。因为一只债券动辄数千万、上亿的投资，踩雷之后就不知猴年马月才能解决，即使能够最终清算偿付，一块钱的本金能拿回来几毛钱就不错了。一年的辛苦经营，只要一只债券违约就能让年终奖彻底泡汤，还要忍受人世的鞭挞和讥嘲、压迫者...

（此系软文，非喜勿入。）

“客官，最近债券江湖上腥风血雨，你可曾听说？”

“是啊，听说不少京城里央字头的大门派，旗下票号发的债券有的居然也开始违约，无法兑付；至于各地州府的许多小门派，虽然也挂着国字招牌，票号的债券违约更是层出不穷，屡见不鲜，不少投资豪客正叫苦不迭呢。”

“你可知以前这些投资客换得这些债券，一向一掷千金，鲜衣怒马，外面看着甚是光鲜，但为何这次都被杀了一个措手不及？”

“这倒不甚...

在电影《大空头》中，有这么一个情节：对冲基金经理Mark Baum在通过买进CDS做空房地产之后，房贷违约概率如他们预期创出了历史新高。但是，对应的次贷MBS价格却没有如他们预期下跌，甚至不跌反涨！更要命的是，根据当时签订做空房贷证券市场CDS协议时的约定，房贷证券市场上涨意味着要交更多的溢价费用（保费）。为此Mark Baum找到了证券评级机构—标普，质询他们：违约率这么高的MBS，怎么可能评级还是3A？在一番支吾后，标准...

资产证券化投资者的风险管理实务（下篇）

导 读：2016年4月7日，点石金融服务集团管理合伙人、美国福坦莫大学兼职教授陈剑博士接受2016年中国资产证券化论坛(CFS)年会主办方的邀请，在国家会议中心发表了题为《投资美国ABS的风险管理策略》的演讲。陈剑博士向与会嘉宾详细介绍了投资美国ABS的3大风险管理策略，并对“两房”的ABS风险管理案例进行了分析。现将大会演讲稿分为上、下两篇推出，希望通过借鉴美国ABS的风险管理策略...

本文根据我在今年中国资产证券化论坛上的发言整理，讨论ABS投资的三大风险管理: 市场、信用、流动性。下篇中继续推出两房的风险管理案例，仔细剖析其长处与不足。

主持人：各位来宾下午好，接下来第四场，我们非常荣幸邀请到点石金融服务集团管理合伙人、美国斯坦福大学商学院兼职教授陈剑先生为我们大家介绍投资美国ABS的风险管理策略，大家掌声欢迎。

陈剑：谢谢大家，首先声明我不是斯坦福大学的兼职教授，我以前在...

最近，《货币战争》的“编著者”宋鸿兵先生在山西省太原市演讲遭遇部分投资者的围攻，疑与其为昆明泛亚有色金属交易所站台有关，宋鸿兵被迫手写道歉书。事后，宋先生又酸溜溜地发表声明，表明其“本人与泛亚公司不存在股权利益或通过其它的方式享有泛亚公司的盈利收益的关系”。简言之，其为泛亚站台，并不是没有收钱，只不过不是股份或盈利分成，仅仅是站台费而已。而宋先生站台的价格，据财新报道，在2013年即高达人民币10万元。...

最近的两会上，政协委员、上海银监局局长廖岷的提案引入了马来西亚国家按揭公司颇为受到好评的案例，建议相关部门研究中国组建国家房地产抵押贷款买卖公司的可能性 [1] 。

廖岷委员的提案称目前发达国家的住房按揭贷款资产证券化主要有美国的“房利美”、“房地美”模式，及德国的“潘德布雷夫债券”（Pfandbrief，也就是Covered Bond）模式，但以马来西亚国家按揭公司为代表的发展中国家的经验更值得借鉴。

廖岷委员...

最近，中国互联网上出了一件大事儿：阿里和工商总局掐上了。具体事件如下：

·         1月23日，工商总局在官网上公布了一份网络调查——《工商总局发布2014年下半年网络交易商品定向监测结果》。调查结论称：中国网购的正品率不足六成，其中注册用户超过5亿人的淘宝网假货最多，售假率高达近63%。

·         1月27日，淘宝官方微博以一个淘宝店小二的口吻发出了一封措辞激烈的公开信，这封信的全称为《一个80淘宝网运...